Zertifikate auf Goldminen – Minenkonzerne auf Expansionskurs

Mit 1.837 US-Dollar je Unze (31,1 Gramm) notiert der Goldpreis aktuell (Stand: 8. September) nur ein paar Prozent unter dem jüngst erreichten Rekordhoch von 1.921 US-Dollar. Technische Analysten halten nun sogar Notierungen über der 2.000 US-Dollar-Marke für wahrscheinlich. Denn der Aufwärtstrend ist stark, selbst kleinste Korrekturen werden für Nachkäufe genutzt. Anlass der jüngsten Konsolidierung waren Marginerhöhungen an den Terminbörsen in New York und Shanghai. Aufgrund der gestiegenen Kapitalanforderungen mussten manche Spekulanten ihre Positionen auflösen. Aber andere Investoren sprangen rasch in die Bresche. Deshalb fiel die Reaktion recht gemäßigt aus. Schon nach wenigen Tagen kletterte der Goldpreis wieder aufwärts. Dafür sorgten auch positivere Einschätzungen großer Investmentbanken: So rechnet beispielsweise JP Morgan schon für Ende 2011 mit 2.500 US-Dollar je Unze. Andere Institute sind zurückhaltender. BNP Paribas peilt im Jahresdurchschnitt 2013 nur 2.200 US-Dollar je Unze an. Aber selbst diese relativ vorsichtige Prognose liefert exzellente Ertragsperspektiven für die Goldminen, deren Förderkosten im ersten Halbjahr 2011 meist deutlich unter 1.000 US-Dollar je Unze lagen.

In Asien ist Gold stark gefragt

In der ökonomischen Theorie müsste das Angebot der Bergwerke eigentlich schnell wachsen. Aber in der Praxis reagiert die Produktion langsamer. Aus rechtlichen und technischen Gründen erfordert jede Kapazitätsausweitung im Minensektor in der Regel mehrere Jahre Vorlaufzeit. Die Erschließung einer komplett neuen Lagerstätte dauert noch länger, zehn Jahre sind keine Seltenheit. Das offizielle Goldangebot nimmt trotzdem ständig zu, da bestehende Bergwerke auf Teufel komm raus fördern. Vor allem China steigert jedes Jahr den Ausstoß, davon gelangt allerdings kaum etwas auf den Weltmarkt. Ebenso wie in Russland und einigen anderen Ländern erwirbt die Zentralbank das frisch geschürfte Edelmetall, um damit die Währungsreserven zu diversifizieren. Notenbanken decken sich aber auch auf den internationalen Kapitalmärkten ein. Mexiko kaufte im ersten Halbjahr 100 Tonnen, Südkorea im Juni und Juli immerhin 25 Tonnen. Die Analysten der Landesbank BadenWürttemberg gehen davon aus, dass die Notenbanken in diesem Jahr ihre Vorräte um 330 Tonnen aufstocken. Ebenfalls unverdrossen auf der Käuferseite befinden sich traditionelle Goldimporteure wie Indien und China. Laut Daten des World Gold Councils wurden in den beiden asiatischen Staaten im ersten Halbjahr rund 930 Tonnen Gold abgesetzt. Zum Vergleich: Hierzulande orderten Privatanleger 60 Tonnen. Die Chancen stehen daher gut, dass die Nachfrage noch schneller wächst als das Angebot.

Drei Gesellschaften dominieren die Goldminenindizes

Für die Goldkonzerne könnten die Perspektiven also kaum besser sein. Entsprechend gut entwickelten sich in den vergangenen Wochen die Börsenkurse der entsprechenden Gesellschaften. Während die Aktienmärkte seit Anfang August weltweit einbrachen, legte der NYSE Arca Gold BUGS (NAGB) um 15% zu. Dieser Index enthält die 16 größten Unternehmen der Branche, die ihre Förderung nicht auf Termin verkauft haben und daher vollständig von einem Anstieg des Goldpreises profitieren. Unter den 30 Gesellschaften im NYSE Arca Gold Miners-Index (NAGM) sind dagegen auch Unternehmen enthalten, die Teile der künftigen Goldproduktion zu – aus heutiger Sicht – relativ niedrigen Kursen veräußert haben. Dominierend in beiden Indizes sind drei Konzerne: Barrick Gold, Newmont Mining und Goldcorp. Im NAGM entfallen 37% des Indexgewichts auf die drei Aktien, im NAGB sogar 39%. Diese Unternehmen verfügen dank einer Vielzahl von Minen auf fast allen Kontinenten über ein breit gestreutes Portfolio an Bergwerken unter und über Tage. Die Förderkosten sind relativ gering: Barrick Gold beispielsweise veröffentlichte für das 2. Quartal 2011 einen Betrag von 614 USDollar je Unze. Die beiden anderen Konzerne agieren noch günstiger. Außerdem betreiben die Konzerne einige Minen, in denen in erheblichem Umfang Beiprodukte wie Silber oder Kupfer anfallen. In der Expansionsstrategie unterscheiden sich die drei Konzerne deutlich: Während Barrick und Goldcorp frühzeitig und damit entsprechend günstig auf Großakquisitionen setzten, übernahm Newmont Mining eher kleine Gesellschaften. Weltmarktführer Barrick hat deshalb keine Probleme, seine Förderung von rund 7,8 Mio. Unzen binnen fünf Jahren um eine Mio. Unzen auszuweiten. Goldcorp peilt sogar bis 2015 einen Anstieg von 2,5 auf 4 Mio. Unzen an. Dagegen sieht Newmont Mining erst bis 2017 das Potenzial für eine Erhöhung der Goldförderung von 5,2 auf 7 Mio. Unzen.