ALPHAFORM: AUF DEM WEG ZUM MEDIZINTECHNIK-SPEZIALIST

Veröffentlicht am 03.02.2011

Gerade noch rechtzeitig wiesen wir Sie letzte Woche in Outperformer.de 04/11 auf die Alphaform AG bei einem Kurs von 1,90 EUR hin. Mittlerweile übersprang die Notiz locker die 2-EUR-Marke. Hintergrund ist, dass sich das Management auf einer Investorenveranstaltung herauslehnte und die im November abgegeben 2010er Prognosen bestätigte.


An der Börse wurde nämlich befürchtet, dass das sehr gute Q3/10 eine Einmalfliege sein könnte. Scheint es aber offensichtlich nicht zu sein. Vielmehr ist Alphaform klar auf dem Weg der Gesundung – und mit einer 2008er Übernahme auch auf einem neuen unternehmerischen Weg. Bis 2008 war Alphaform eigentlich bekannt als Spezialist für die Produktion von Prototypen sowie Kleinserien. Unterwegs war das Unternehmen u.a. in den Segmenten Automobil und Medizintechnik. Wobei das Automobilsegment klar dominierte. Von der Wirtschaftskrise wurde die Gesellschaft allerdings – eben wegen dem Automobil-Schwerpunkt – hart getroffen. Doch vorausschauend erwarb Alphaform 2008 die MediMet GmbH, einen Hersteller von Implantaten. MediNet passte natürlich hervorragend zum angestammten Medizin-Bereich. Der verstärkte Geschäftsbereich trägt mittlerweile rund 40%zum Alphaform-Umsatz bei, ließ das Management auf der Investoren-Veranstaltung durchblicken. Mittelfristig schätzen wir, dass es 50%werden könnten. Demographische Veränderungen spielen hier Alphaform ebenfalls in die Hände. Auch wenn wir Alphaform auf dem richtigen Weg wähnen – erwarten Sie keine besonderen Überraschungen fürs Q4/10. Es wird wohl noch mal wegen Restrukturierung, Integration und Aufbau der neuen Tochter mit roten Zahlen zu rechnen sein. -1,2 bis -1,3 Mio. EUR Betriebsergebnis sollten Sie einkalkulieren. Alleine auf MediNet-Abschreibungen entfallen rund 0,9 Mio. EUR. Aber das dürfte es dann gewesen sein – 2011 sieht wesentlich besser aus: Wenn das Geschäft nur auf dem aktuellen Niveau stabil bleibt, wird das Ergebnis bereits klar in schwarzer Tinte geschrieben. Wachsen zusätzlich die Umsätze, klettern die Ergebnisse überproportional. Bedenken Sie: Alleine die Kostenbasis wurde 2010 um rund 1,1 Mio. EUR reduziert. Knapp über 20 Mio. EUR Umsatz dürften 2010 durch die Bücher gegangen sein. Die Werttreiber für eine positive Entwicklung des Geschäftsmodells sehen wir aber ganz klar in einer weltweit steigende Nachfrage nach Implantaten bzw. medizinischen Geräten kombiniert mit dem Trend zum Outsourcing im Bereich Medizintechnik. Alphaform ist jetzt eine Produktionsfirma, und sollte überproportional stark davon profitieren. Historisch war die Gesellschaft zwar stark vom Automobilbereich abhängig, und ist das teilweise immer noch. Aber selbst dieser Umstand trägt momentan zu Fantasie bei, denn Automobilunternehmen arbeiten derzeit unter Volllast mit prall gefüllten Auftragsbüchern. Somit ist das einstige Sorgenkind eben keines mehr. Analysten von der VEM Aktienbank rechnen für 2011 mit 25,5 Mio. EUR Umsatz und operativen Erträgen von 1,06 Mio. EUR. Die Studie ist aber schon über zwei Monate alt, und dürfte nach den expliziten 2010er Zahlen wohl aktualisiert werden. Wir rechnen mit einer Adjustierung nach oben. 2011er KGV dürfte bei rund 14 anzusiedeln sein; klingt nicht preiswert, aber das Unternehmen kommt auch aus roten Gefilden und wir erst noch richtig profitabel. Offizielle vorläufige 2010er Zahlen sind für den 14. Februar avisiert. (eh)

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